Προειδοποίηση ότι η μόχλευση στις διεθνείς χρηματοπιστωτικές αγορές παραμένει σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα απηύθυνε ο διευθύνων σύμβουλος της JPMorgan Chase, Τζέιμι Ντίμον, επισημαίνοντας ότι ο μη εμφανής δανεισμός μπορεί να ενισχύσει τις αναταράξεις στις αγορές.
“Το περιθώριο δανεισμού (margin debt) βρίσκεται στο υψηλότερο επίπεδο όλων των εποχών”, δήλωσε ο Ντίμον σε συνέντευξή του στο CNBC και τη δημοσιογράφο Leslie Picker. Όπως εξήγησε, υπάρχει σημαντικός όγκος δανεισμού που δεν εμφανίζεται επισήμως ως δανεισμός για αγορά τίτλων με εγγύηση το χαρτοφυλάκιο (margin debt), καθώς καταγράφεται με διαφορετικές μορφές.
“Υπάρχει μεγάλη έκθεση σε δανεισμό που λειτουργεί ως margin debt, αλλά δεν εμφανίζεται ως τέτοιος, επειδή καταγράφεται με άλλες ονομασίες. Πρόκειται για την ίδια μορφή μόχλευσης, ένα μέρος της οποίας είναι μη ορατό στην αγορά και ένα μέρος είναι εμφανές”, ανέφερε χαρακτηριστικά.
Ο επικεφαλής της JPMorgan αναφέρθηκε μεταξύ άλλων στον δανεισμό μέσω εταιρειών prime brokerage, hedge funds, διαπραγματεύσιμων αμοιβαίων κεφαλαίων (ETFs), αλλά και στις στρατηγικές arbitrage στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα (Treasury basis trades).
Αυξάνονται οι ανησυχίες για τις ευπάθειες των αγορών
Οι δηλώσεις του Ντίμον έρχονται σε μια περίοδο αυξημένου ελέγχου της μόχλευσης στις χρηματοπιστωτικές αγορές, καθώς οι υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών, η σχεδόν ιστορικά υψηλή μόχλευση των hedge funds και οι μεγάλες τοποθετήσεις στην αγορά κρατικών ομολόγων έχουν ενισχύσει τους φόβους ότι δημιουργούνται νέες ευπάθειες στο χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Σύμφωνα με τον Ντίμον, η υψηλή μόχλευση αυξάνει τον κίνδυνο μια μεμονωμένη επενδυτική θέση ή ένα fund να προκαλέσει ευρύτερη αναστάτωση στις αγορές.
“Όταν υπάρχει αυτό το επίπεδο μόχλευσης, αυξάνεται η πιθανότητα κάποιος να προκαλέσει μια απότομη αναταραχή στην αγορά και οι επενδυτές να αντιδράσουν με φόβο“, σημείωσε.
Η περίπτωση του hedge fund Situational Awareness
Ο Ντίμον αναφέρθηκε και στην πρόσφατη κατάρρευση του hedge fund Situational Awareness, το οποίο υπέστη σημαντικές απώλειες μετά από μοχλευμένες επενδύσεις σε τεχνολογικές μετοχές που κινήθηκαν αντίθετα από τις προσδοκίες του. Οι ζημιές προκάλεσαν απαιτήσεις για πρόσθετες εγγυήσεις (margin calls), αναγκάζοντας το fund να ρευστοποιήσει μεγάλο μέρος του χαρτοφυλακίου του σε μετοχές.
Η JPMorgan ήταν μία από τις τράπεζες που λειτουργούσαν ως prime broker για το fund. Ερωτηθείς σχετικά με την υπόθεση, ο Ντίμον ανέφερε ότι το περιστατικό απέδειξε πως οι αγορές μπορούν να απορροφήσουν την αποτυχία ενός μεμονωμένου παίκτη χωρίς να προκληθεί ευρύτερη αναστάτωση.
Ο ίδιος απέφυγε να χαρακτηρίσει την υψηλή μόχλευση ως συστημική απειλή, επισημαίνοντας ότι οι αγορές έχουν μέχρι στιγμής τη δυνατότητα να διαχειρίζονται μεμονωμένες αποτυχίες.
“Δεν θα πω ότι πρόκειται για συστημικά υψηλή μόχλευση που θα προκαλέσει καταστροφή. Όμως είναι υψηλή”, δήλωσε.
Η διαφορά με την κρίση του 2008
Ο επικεφαλής της JPMorgan διαφοροποίησε τη σημερινή κατάσταση από τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, υποστηρίζοντας ότι η μόχλευση από μόνη της δεν οδηγεί απαραίτητα σε συστημική κρίση.
“Το χειρότερο σενάριο είναι να υπάρξουν πραγματικές απώλειες στην αγορά”, ανέφερε. “Το πρόβλημα τότε δεν ήταν μόνο η μόχλευση. Ήταν το μέγεθος των ζημιών που θα πραγματοποιούνταν στα στεγαστικά δάνεια“.
Παράλληλα, τόνισε ότι οι τράπεζες θα συνεχίσουν να προσαρμόζουν τις απαιτήσεις για εξασφαλίσεις ανάλογα με τις συνθήκες στις αγορές.
“Όταν αυξάνεται η μεταβλητότητα, οι εκκαθαριστικοί οίκοι και οι τράπεζες συνήθως ζητούν περισσότερες εξασφαλίσεις. Επομένως, πιθανότατα θα δούμε κάτι τέτοιο”, σημείωσε.
Πληθωριστικές πιέσεις από ελλείμματα και επενδύσεις
Ο Ντίμον προειδοποίησε επίσης ότι η αυξανόμενη διαρθρωτική ζήτηση για κεφάλαια μπορεί να αναζωπυρώσει τις πληθωριστικές πιέσεις, οδηγώντας σε υψηλότερα επιτόκια σε βάθος χρόνου.
Μεταξύ των παραγόντων που ενισχύουν αυτή την τάση ανέφερε τα υψηλά κρατικά ελλείμματα, τις μεγάλες επενδύσεις σε υποδομές και την παγκόσμια αύξηση των αμυντικών δαπανών.
“Η παγκόσμια προσπάθεια επανεξοπλισμού θα έχει πληθωριστικές επιπτώσεις”, δήλωσε, επαναλαμβάνοντας την προηγούμενη εκτίμησή του ότι αυτές οι εξελίξεις “μπορεί να αποτελέσουν τον απρόσκλητο επισκέπτη του πάρτι“, εφόσον οδηγήσουν τους επενδυτές να απαιτούν υψηλότερη αποζημίωση για την κατοχή μακροπρόθεσμων ομολόγων.
